สภาวะตลาด: ทำไมกลยุทธ์เดียวกันถึงชนะในตลาดหนึ่งแต่ล้มเหลวในอีกตลาดหนึ่ง

เทรดเดอร์สองคนใช้กลยุทธ์เดียวกันเป๊ะ คนหนึ่งทำเงินในพอร์ตเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าภายในหนึ่งปี ส่วนอีกคนค่อยๆ ขาดทุนจนพอร์ตหดหาย กฎเดียวกัน เครื่องมือเดียวกัน วินัยเดียวกัน ความแตกต่างไม่ได้อยู่ที่ฝีมือหรือโชค แต่อยู่ที่ "regime" หรือสภาวะตลาดที่แต่ละคนบังเอิญเทรดอยู่

นี่คือแนวคิดที่ถูกพูดถึงน้อยที่สุดในวงการเทรดรายย่อย และมันเงียบๆ อธิบายความสับสนส่วนใหญ่เกี่ยวกับสิ่งที่ "ได้ผล" แทบทุกกลยุทธ์ที่คุณเคยอ่านมาล้วนเป็นการเดิมพันแอบแฝงว่าตลาดจะเคลื่อนไหวในลักษณะใดลักษณะหนึ่ง เมื่อตลาดเคลื่อนไหวตามนั้น กลยุทธ์ก็ดูเจ๋งสุดๆ แต่เมื่อลักษณะของตลาดเปลี่ยนไป กฎเดิมยังคงส่งสัญญาณเหมือนเดิม และพอร์ตเดิมก็ยังคงหดตัวต่อไป การเข้าใจเรื่อง regime คือวิธีที่จะหยุดโทษตัวเองสำหรับช่วงขาดทุนที่แท้จริงแล้วเป็นเพียงเพราะใช้เครื่องมือผิดกับสภาวะที่เผชิญอยู่

Market Regime คืออะไรกันแน่

Regime ก็คือลักษณะเด่นที่ตลาดแสดงออกในช่วงเวลาหนึ่ง คุณไม่จำเป็นต้องจบปริญญาฟิสิกส์เพื่อวิเคราะห์มัน แค่ตอบคำถามสองข้อก็เข้าใกล้คำตอบได้มากแล้ว ข้อแรก ราคากำลังเป็นเทรนด์หรือแกว่งอยู่ในกรอบ ข้อสอง ความผันผวนต่ำหรือสูง เมื่อนำสองปัจจัยนี้มาไขว้กัน คุณจะได้แผนที่สี่ควอดแรนต์ที่ใช้งานได้จริงสำหรับสภาวะที่คุณต้องเผชิญ

ควอดแรนต์เหล่านี้สำคัญเพราะมันไม่ได้ใจดีกับคุณเท่ากันหมด เทรนด์ที่มั่นคงคือเงินที่หาได้ง่ายที่สุดสำหรับเทรดเดอร์ส่วนใหญ่ ส่วนสภาวะแกว่งผันผวนไร้ทิศทางคือจุดที่พอร์ตมักจะพังทลาย เพราะทั้งฝ่ายเทรดตามเทรนด์และฝ่ายเทรด mean-reversion ต่างก็โดนเฉือนพร้อมกัน เป้าหมายไม่ใช่การระบุลักษณะของทุกวันให้ถูกต้องเป๊ะ แต่คือการรู้คร่าวๆ ว่าคุณกำลังยืนอยู่ในห้องแบบไหน ก่อนที่จะเลือกเครื่องมือ

ทุกกลยุทธ์คือการเดิมพันบน Regime

นี่คือข้อคิดที่จะเปลี่ยนมุมมองทุกอย่าง ไม่มีกลยุทธ์ใดที่ใช้ได้ผลในทุกสภาวะ มีเพียงกลยุทธ์ที่ทำเงินจากสภาวะเฉพาะ และต้องจ่ายค่าตอบแทนนั้นในสภาวะอื่น โดยกว้างๆ แนวทางของเทรดเดอร์รายย่อยแบ่งออกเป็นสองค่าย ซึ่งเป็นภาพสะท้อนของกันและกัน

เทรดตามเทรนด์ (Trend-following) เดิมพันว่าการเคลื่อนไหวที่กำลังดำเนินอยู่จะดำเนินต่อไป การตัดกันของ moving average, การเข้าเทรดที่จุด breakout เหนือแนวต้าน และ การยืนยันด้วยเส้นศูนย์ของ MACD ล้วนอยู่ในตระกูลนี้ กลยุทธ์เหล่านี้ทำเงินได้ดีในสภาวะที่เป็นเทรนด์ แต่จะถูกสับเป็นชิ้นๆ ในสภาวะที่แกว่งอยู่ในกรอบ ที่ซึ่งทุก breakout เป็นของปลอม และทุกการตัดกันของเส้นค่าเฉลี่ยกลับทิศในอีกสองแท่งถัดไป

Mean-reversion เดิมพันตรงกันข้าม นั่นคือการเคลื่อนไหวที่ยืดออกไปมากจะดีดตัวกลับ การสวนทาง สัญญาณ RSI overbought และ oversold, การขายเมื่อราคาแตะแถบบนของ Bollinger band และการซื้อเมื่อราคาดีดตัวจากแนวรับ ล้วนเป็นการเทรดแบบ reversion กลยุทธ์เหล่านี้ได้ผลดีเยี่ยมในกรอบราคานิ่ง แต่จะถูกบดขยี้ในเทรนด์ที่แข็งแกร่ง ที่ซึ่งภาวะ "overbought" ก็ยัง overbought มากขึ้นเรื่อยๆ ต่อไปอีกหลายสัปดาห์

สังเกตว่าไม่มีฝ่ายไหนดีกว่ากัน ทั้งสองเป็นด้านตรงข้ามของเหรียญเดียวกัน แต่ละฝ่ายถูกออกแบบมาเพื่อเก็บเกี่ยวจากสภาวะที่ทำลายอีกฝ่ายพอดี เทรดเดอร์ที่ยืนกรานว่าแนวทางของตนเหนือกว่านั้น ปกติแล้วก็แค่โชคดีพอที่ได้เทรดในสภาวะที่ตนเองชื่นชอบ

คุณจะเห็นกลไกนี้ได้ในภาพเดียว ด้านล่างนี้คือชุดข้อมูลราคาสังเคราะห์ที่ในช่วงแรกแกว่งอยู่ในกรอบใกล้ 100 จากนั้นเบรกเข้าสู่เทรนด์ขาขึ้นที่ชัดเจน โดยมีเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 10 วันวาดทับอยู่ ลองสังเกตดูว่าเกิดอะไรขึ้นกับสัญญาณการตัดกันแบบง่ายๆ ในแต่ละช่วง

ในช่วงที่ราคาแกว่งในกรอบ เส้นค่าเฉลี่ยเริ่มมีตั้งแต่วันที่สิบเป็นต้นไป และตั้งแต่วันที่สิบเอ็ดถึงวันที่สิบห้า ราคาตัดกับเส้นค่าเฉลี่ยถึงห้าครั้ง นั่นคือทุกๆ วัน ราคาอยู่คนละฝั่งกับวันก่อนหน้าเทียบกับเส้นค่าเฉลี่ย ห้าสัญญาณตัดกันในห้าวัน แต่ละครั้งเป็นสัญญาณหลอกที่กลับทิศทันที เทรดเดอร์ที่เทรดตามเทรนด์จะโดน stop out ซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่เมื่อเทรนด์เริ่มก่อตัวในวันที่สิบหก ราคาไม่ตัดกับเส้นค่าเฉลี่ยอีกเลย มันเพียงแค่ไหลออกห่างและวิ่งอยู่เหนือเส้นไปจนถึง 117 สัญญาณเดียวที่สะอาดและคงอยู่ต่อเนื่อง กฎเดียวกันเป๊ะ แต่ผลลัพธ์กลับตรงข้าม และสิ่งเดียวที่เปลี่ยนไปคือ regime

ทำไมเทรดเดอร์จึงเข้าใจผิดว่า Regime คือความได้เปรียบ

นี่คือจุดที่เงินจริงสูญเสียไป ลองนึกภาพเทรดเดอร์ที่เริ่มสวนทางจุดสุดขั้วในช่วงตลาดที่แกว่งในกรอบนานสองปี ทุกครั้งที่ดีดตัวจาก oversold ก็ได้กำไร ทุกครั้งที่สวนทาง overbought ก็ใช้ได้ผล พวกเขาสรุปอย่างมีเหตุผลว่าตนเองค้นพบความได้เปรียบแล้ว จึงเพิ่มขนาดการเทรด แล้วจู่ๆ ตลาดก็เปลี่ยนเป็นเทรนด์ การสวนทางของพวกเขาถูกทับ และ "ความได้เปรียบ" ก็ระเหยหายไปในไม่กี่สัปดาห์อันโหดร้าย ไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงในเรื่องฝีมือของพวกเขาเลย มีแต่ regime ที่เคยจ่ายผลตอบแทนให้อย่างเงียบๆ นั้นเองที่จากไป

เรื่องนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับกับดักในการ backtest กลยุทธ์เทรด ถ้าช่วงเวลาที่คุณทดสอบครอบคลุมเพียง regime เดียว เส้นกราฟผลตอบแทนที่สวยงามของคุณก็ไม่ได้วัดกลยุทธ์เลย แต่มันวัด regime ต่างหาก ระบบ mean-reversion ที่ backtest เฉพาะช่วงปี 2015 จะดูเหมือนเครื่องพิมพ์เงินไปจนกว่าคุณจะนำมันมาเทรดจริงในปี 2017 ที่เป็นเทรนด์ วิธีแก้คือทดสอบข้ามหลาย regime และดูว่ากลยุทธ์นั้นทำงานอย่างไรโดยเฉพาะเมื่อสภาวะที่มันชื่นชอบไม่ปรากฏอยู่

การ backtest ที่ครอบคลุมเพียง regime เดียว วัด regime ไม่ใช่วัดกลยุทธ์

การอ่าน Regime ด้วยเครื่องมือที่คุณมีอยู่แล้ว

คุณไม่จำเป็นต้องใช้อินดิเคเตอร์ตัวใหม่เพื่ออ่าน regime ปัจจุบัน คุณแค่ต้องใช้เครื่องมือที่คุณน่าจะรู้จักอยู่แล้วเพื่อจุดประสงค์ที่ต่างออกไป สองมิติคือทิศทางและความผันผวน สอดคล้องกับเครื่องมือที่เคยกล่าวถึงมาแล้วในที่นี้

สำหรับทิศทาง ให้ดูราคาเทียบกับ moving average ระยะยาว และที่สำคัญคือดูความชันของเส้นค่าเฉลี่ยนั้น ราคาที่อยู่ฝั่งเดียวของเส้นค่าเฉลี่ย 50 หรือ 200 คาบที่ชันและต่อเนื่อง คือเทรนด์ ราคาที่แกว่งข้ามเส้นค่าเฉลี่ยที่แบนราบและสั่นไหว คือกรอบราคานิ่ง สำหรับความผันผวน ATR และความกว้างของ Bollinger band บอกคุณได้ว่าตลาดกำลังนิ่งหรือขยายตัว การบีบตัวของความกว้างแถบบ่งบอกถึง regime ที่ผันผวนต่ำ ส่วนการขยายตัวบ่งบอกถึง regime ที่ผันผวนสูง ไม่ว่าจะมี higher highs และ higher lows หรือไม่ ภาษาของรูปแบบกราฟและโครงสร้างก็ช่วยยืนยันการอ่านนี้

ข้อควรระวังที่ต้องพูดตรงๆ คือ การระบุ regime นั้นง่ายที่สุดเมื่อมองย้อนหลัง คุณจะไม่มีทางทายแท่งราคาที่แน่นอนซึ่งกรอบราคากลายเป็นเทรนด์ได้ นั่นก็ไม่เป็นไร เพราะการทำนายไม่ใช่หน้าที่หลัก หน้าที่หลักคือรู้ว่ากลยุทธ์ของคุณต้องการสภาวะแบบใดจึงจะอยู่รอด และสังเกตให้เร็วเมื่อสภาวะเหล่านั้นหยุดคงอยู่

สิ่งที่ควรทำจริงๆ กับเรื่องนี้

มีสามแนวทางปฏิบัติที่ตามมาจากทั้งหมดนี้ ข้อแรก จับคู่กลยุทธ์ให้เข้ากับ regime แทนที่จะฝืนใช้ระบบเดียวกับทุกสภาวะ ถ้าคุณอ่านออกว่าเป็นเทรนด์ที่ชัดเจน ก็เทรดตามมัน ถ้าคุณอ่านออกว่าเป็นกรอบราคานิ่ง ก็สวนทางที่ขอบกรอบ ข้อสอง เมื่อ regime คลุมเครือ ซึ่งเกิดขึ้นบ่อยครั้ง ให้ลดขนาดการเทรดหรือยืนดูเฉยๆ สภาวะแกว่งผันผวนไร้ทิศทางไม่มีความได้เปรียบที่เชื่อถือได้สำหรับเทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่ และ "ไม่เทรด" ก็ถือเป็นสถานะหนึ่งเช่นกัน

ข้อสาม และมีประโยชน์ที่สุด คือปฏิบัติต่อการขาดทุนแตกต่างกันไปตาม regime การขาดทุนขณะที่ regime ของกลยุทธ์คุณยังคงอยู่ ถือเป็นความผันแปรปกติ เป็นต้นทุนของการทำธุรกิจ และไม่ใช่เหตุผลที่จะเลิกใช้ระบบ แต่การขาดทุนที่เริ่มขึ้นทันทีหลังจาก regime เปลี่ยนไปนั้นเป็นคนละเรื่องกันโดยสิ้นเชิง นั่นไม่ใช่ความผันแปร นั่นคือตลาดกำลังบอกคุณว่าสภาวะที่กลยุทธ์ของคุณต้องการนั้นหายไปแล้ว การเรียนรู้ที่จะแยกแยะการขาดทุนสองแบบนี้ออกจากกันคือสิ่งสำคัญที่สุดที่แบ่งแยกเทรดเดอร์ที่ปรับตัวได้ ออกจากเทรดเดอร์ที่ระเบิดพอร์ตเพราะยืนหยัดปกป้องความได้เปรียบที่ตายไปแล้ว

ประเด็นสำคัญที่ควรจำ

• Regime คือลักษณะของตลาด ไม่ว่าจะเป็นเทรนด์หรือกรอบราคา ผสมกับความผันผวนต่ำหรือสูง
• Trend-following และ mean-reversion เป็นภาพสะท้อนของกันและกัน แต่ละฝ่ายทำกำไรจากสิ่งที่ทำลายอีกฝ่าย ไม่มีฝ่ายไหนเหนือกว่า
• "ความได้เปรียบ" ที่ใช้ได้ผลเพียงใน regime เดียวไม่ใช่ความได้เปรียบที่แท้จริง มันคือแรงลมส่งที่ยืมมาชั่วคราว
• อ่านทิศทางจากความชันของ moving average อ่านความผันผวนจาก ATR และความกว้างของแถบ อ่านโครงสร้างจากจุดสูงสุดและต่ำสุด
• การขาดทุนใน regime ของคุณคือความผันแปร ส่วนการขาดทุนหลัง regime เปลี่ยนคือสัญญาณให้ปรับตัว

คำเตือน: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การเทรดมีความเสี่ยงสูงที่จะขาดทุน ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้เป็นเครื่องรับประกันผลลัพธ์ในอนาคต