マーケットレジーム:同じ戦略がある市場では勝ち、別の市場では負ける理由

2人のトレーダーが全く同じ戦略を実行する。片方は1年で口座を倍にする。もう片方はじわじわと資金を失っていく。ルールも銘柄も規律も同じ。違いは技術でも運でもない。それぞれがたまたま取引していた市場のレジーム(局面)の違いだ。

これは個人トレードの世界で最も語られていない発想であり、「何が『機能する』のか」をめぐる混乱の大半を静かに説明してくれる。あなたがこれまで読んできたほぼすべての戦略は、市場がある特定の振る舞いをすることへの隠れた賭けだ。市場がその通りに振る舞っている間、その戦略は素晴らしく見える。しかし市場の性質が変わると、同じルールが同じように発動し続け、同じ口座が縮み続ける。レジームを理解することは、実際にはただ状況に合わない道具を使っていただけの連敗について、自分を責めるのをやめる方法なのだ。

市場レジームとは実際には何か

レジームとは、ある期間にわたる市場の支配的な性質のことにすぎない。それを把握するのに物理学の学位は要らない。2つの問いを立てれば、ほぼそこにたどり着ける。第一に、価格はトレンド中か、レンジ中か。第二に、ボラティリティは低いか高いか。この2つを掛け合わせれば、実際に直面する状況を示す実践的な4象限マップが得られる。

この4象限が重要なのは、それらが均等にあなたに優しいわけではないからだ。穏やかなトレンドは、ほとんどのトレーダーがこれまで得た中で最も稼ぎやすい相場だ。荒れたもみ合いは口座が死にに行く場所であり、トレンド派も逆張り派も同時に真っ二つにされる。目標はすべての日を完璧にラベル付けすることではない。道具を選ぶ前に、自分がどの部屋に立っているのかを大まかに知ることだ。

すべての戦略はレジームへの賭けである

ここですべてを捉え直す洞察がある。あらゆる状況で機能する戦略というものは存在しない。存在するのは、特定の状況を収益化し、その他の状況ではその代償を払う戦略だけだ。大まかに言えば、個人投資家のアプローチは互いに鏡写しの2つの陣営に分かれる。

トレンドフォローは、動いている値動きが継続することに賭ける。移動平均線のクロスオーバー、レジスタンス上抜けのブレイクアウトエントリー、MACDのゼロライン確認はすべてこの系統に属する。これらはトレンド相場で資金を生み出す一方、レンジ相場ではズタズタにされる。そこではあらゆるブレイクアウトがダマシとなり、あらゆるクロスオーバーが数本後に反転してしまう。

平均回帰はその逆に賭ける。行き過ぎた動きは元に戻るというものだ。RSIの買われすぎ・売られすぎの逆張り、ボリンジャーバンド上限へのタッチの売り、サポートでの反発の買いは、すべて回帰トレードだ。これらは静かなレンジ相場では美しく機能するが、強いトレンド相場では踏みつぶされる。そこでは「買われすぎ」が何週間も買われすぎのまま更新され続けるからだ。

どちらが優れているというわけではないことに注目してほしい。両者は同じコインの裏表であり、それぞれが相手を破壊する条件をまさに収穫するように設計されている。自分のアプローチが優れていると主張するトレーダーは、たいてい自分の得意なレジームで取引する幸運に恵まれていただけだ。

この仕組みは1枚の図で見て取れる。以下は、最初の期間は100付近でレンジ相場を過ごし、その後きれいな上昇トレンドに移行する合成価格系列で、上に10日移動平均線を重ねている。各局面で単純なクロスオーバーシグナルに何が起きるかを見てほしい。

レンジ部分では、平均線は10日目から存在し、11日目から15日目にかけて価格はそれを5回横切る——毎日、価格は前日とは反対側に位置する。5日間で5回のクロスオーバーシグナルが出るが、そのすべてがすぐに反転するダマシだ。トレンドフォロワーは何度も損切りを食らう。16日目にトレンドが定着すると、価格は平均線を一度も横切らなくなる。ただ離れていき、117まで線の上をずっと走り続ける。1つのきれいなシグナルが持続する。ルールは同じなのに結果は正反対で、変わったのはレジームだけだった。

トレーダーがレジームを優位性と勘違いする理由

ここで実際の資金が失われる。2年間のレンジ相場中に極端な水準の逆張りを始めるトレーダーを想像してほしい。売られすぎからのすべての反発が利益になる。買われすぎからのすべての逆張りが機能する。彼らは合理的に、自分には優位性(エッジ)があると結論づける。ポジションサイズを増やす。そして市場がトレンドへと移行すると、彼らの逆張りは踏みつぶされ、「エッジ」は数週間の過酷な期間で蒸発してしまう。彼らの技術には何の変化もなかった。彼らに静かに利益をもたらしていたレジームが、ただ立ち去っただけだ。

これはトレード戦略のバックテストにおける罠に直結している。テスト期間が単一のレジームにしか及んでいない場合、その美しいエクイティカーブは戦略を測定しているのではない。レジームを測定しているのだ。2015年だけでバックテストされた平均回帰システムは、トレンドの出た2017年に実運用するまでは、まるで印刷機のように見えるだろう。解決策は、複数のレジームにまたがってテストし、戦略が得意とする条件が存在しない時に具体的にどう振る舞うかを見ることだ。

単一のレジームにまたがるバックテストは、戦略ではなくレジームを測定している。

すでに持っている道具でレジームを読む

現在のレジームを読むために新しい指標は必要ない。すでに知っている指標を、別の目的のために使えばよい。方向性とボラティリティという2つの次元は、ここですでに扱ったツールに対応している。

方向性については、より長期の移動平均線に対する価格の位置、そして決定的に重要な、その平均線の傾きに注目する。急峻で持続的な50期間または200期間線の片側を価格が維持していればトレンドだ。平坦で揺れ動く平均線を価格が行ったり来たりしていればレンジだ。ボラティリティについては、ATRとボリンジャーバンド幅が、市場が静かなのか拡大しているのかを教えてくれる。バンド幅の収縮は低ボラティリティのレジームを示し、拡大は高ボラティリティのレジームを示す。より高い高値とより高い安値が存在するかどうか、つまりチャートパターンと構造の言語が、読みを裏付ける。

正直な注意点として、レジームの識別は後から振り返ってこそ最も容易になる。レンジがトレンドに変わる正確な足を言い当てることは決してできない。それで構わない。なぜなら仕事は予測することではないからだ。仕事は、自分の戦略が生き残るためにどの条件を必要とするのかを知り、その条件が失われ始めたことに早めに気づくことだ。

実際に何をすべきか

ここまでの話から、3つの実践的な行動が導かれる。第一に、1つのシステムをあらゆる状況に無理やり当てはめるのではなく、戦略をレジームに合わせること。きれいなトレンドを読み取ったらそれに乗り、静かなレンジを読み取ったら端で逆張りする。第二に、レジームが曖昧な時(それはよくあることだが)、ポジションサイズを減らすか様子見する。荒れたもみ合いには、ほとんどの個人トレーダーにとって信頼できる優位性は存在せず、「取引しない」こともまた1つのポジションなのだ。

第三に、そして最も有用なことだが、ドローダウンをレジームに応じて異なる扱いをすること。戦略が対応するレジームがまだ存在している間のドローダウンは、通常のばらつきであり、事業を営むためのコストであって、システムを放棄する理由にはならない。しかしレジームが変わった直後に始まったドローダウンは、まったく別の代物だ。それはばらつきではない。それは、あなたの戦略が必要とする条件が消え去ったと市場が告げているのだ。この2種類のドローダウンを見分けられるようになることこそが、適応するトレーダーと、死んだエッジを守り続けて爆発するトレーダーを分ける大部分なのだ。

重要なまとめ

• レジームとは市場の性質であり、トレンドかレンジか、そして低ボラティリティか高ボラティリティかを掛け合わせたものだ。
• トレンドフォローと平均回帰は鏡写しの関係にあり、それぞれが相手を破壊するものから利益を得る。どちらが優れているわけでもない。
• 1つのレジームでしか機能したことのない「エッジ」は、エッジではない。それは借り物の追い風にすぎない。
• 方向性は移動平均の傾きから、ボラティリティはATRとバンド幅から、構造は高値と安値から読み取る。
• 自分のレジーム内でのドローダウンはばらつきであり、レジーム変化後のドローダウンは適応すべきシグナルである。

免責事項:本コンテンツは教育目的のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。トレードには重大な損失リスクが伴います。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。