CFD是你与经纪商之间的合约，用于交换资产价格从开仓到平仓的差额。你永远不会拥有标的资产。这一个关键区别决定了CFD如何运作、成本是多少，以及监管机构为何对其进行不同于传统投资的监管。
CFD是美国以外最广泛使用的零售交易工具之一。它们提供杠杆、做空和做多一样容易的能力，以及从单个账户访问数千个市场的机会。它们也导致许多零售交易者蒙受重大损失——这是经纪商必须披露的事项，也是值得在开仓前了解的事项。
基本概念：CFD到底是什么
CFD代表差价合约(Contract for Difference)。当你交易CFD时，你不是买卖股票、桶石油或盎司黄金。你是与经纪商达成协议，以结算从进入到退出的价格差异。
如果你以$100的价格买入股票CFD，以$110的价格平仓，你每单位获得$10。如果价格跌至$90，你每单位损失$10。这些机制反映了如果你拥有该股票会发生什么——但在法律和结构上，这两种工具是不同的。你没有投票权、没有分红权(尽管许多经纪商确实在股票CFD上支付分红调整)，也没有对标的公司的请求权。
你交易的对手方通常是经纪商本身，而不是交易所上的另一个交易者。这被称为场外交易(OTC)模式，这意味着经纪商设定价格、点差和条款。一些经纪商在标的市场对冲其敞口；其他则不然。这种对手方结构是CFD吸引监管审查的原因之一。
CFD如何运作：开仓、持仓和平仓
CFD交易的生命周期有三个阶段，每个阶段都有其自己的成本影响。
开仓
你选择一项资产——比如说，交易价格为$185的苹果股票。你决定价格是否会上升(买入/做多)或下降(卖出/做空)。你选择以单位计的仓位大小，你的经纪商计算所需保证金。使用5:1杠杆，$10,000的仓位需要$2,000的保证金。这$2,000不是费用——而是作为抵押品持有的资本。
持仓
对于你隔夜持有CFD仓位的每一天，经纪商都会收取隔夜融资费(有时称为掉期费率)。这本质上是对交易杠杆部分的利息。在$10,000仓位加$2,000保证金的情况下，你实际上是从经纪商借入$8,000。融资费率通常是基准利率(如SOFR或EURIBOR)加上加成，通常年化2-3%。对于空头仓位，你可能会获得信用，但加成通常会将其转变为小额费用。
平仓
你通过采取相反行动来平仓。如果你买入，你卖出。你的进出价格之间的差异乘以你的仓位大小决定了你的利润或损失。经纪商释放你的保证金，加上或减去收益/损失，并计算持仓期间积累的任何融资费用。
损益公式：(平仓价格 - 开仓价格) × 单位数 = 总利润/损失
一个交易者在$50做多100个单位的股票CFD，在$54平仓，获得(54 - 50) × 100 = $400的总利润。在$50做空，在$54平仓将产生$400的损失。减去点差成本和任何隔夜融资费用以获得净结果。
你可以通过CFD交易什么
CFD的主要吸引力之一是市场广度。从单一的经纪账户，交易者可以访问资产类别中数千种工具。
按资产类别划分的CFD市场覆盖范围
| 资产类别 | 典型工具 | 杠杆(欧盟零售) | 点差模式 |
|---|---|---|---|
| 股票CFD | 个股(苹果、特斯拉、英国石油) | 5:1 | 点差 + 佣金 |
| 指数CFD | 标准普尔500、德国40指数、富时100、日经225 | 20:1 | 仅点差 |
| 外汇CFD | EUR/USD、GBP/JPY、60+货币对 | 30:1(主要货币对) | 仅点差 |
| 商品CFD | 黄金、石油、天然气、小麦 | 10:1 | 仅点差 |
| 加密货币CFD | 比特币、以太坊和其他 | 2:1 | 仅点差 |
| 债券/利率CFD | 美国国债、德国债券、英国债券 | 5:1 | 仅点差 |
这种广度确实很有用。一个发现德国股票、原油和美元/日元交易机会的交易者可以从同一平台执行所有三笔交易，而无需在股票经纪商、期货经纪商和外汇经纪商处开设单独的账户。对于那些探索商品交易的人来说，CFD提供了最容易进入的途径之一——没有期货合约、没有到期日期、没有实物交割问题。
CFD与拥有标的资产的比较
每个新交易者最终会问的问题是：为什么不直接购买股票(或ETF或商品期货合约)？答案取决于你想做什么。
CFD与直接所有权的比较
| 特性 | CFD | 直接所有权 |
|---|---|---|
| 资产所有权 | 否 | 是 |
| 可用杠杆 | 是(由经纪商定义) | 有限(保证金账户) |
| 卖空 | 容易(与做多相同) | 需要借股票 |
| 隔夜成本 | 是(日融资费) | 否(一旦购买) |
| 投票权 | 否 | 是(股票) |
| 分红调整 | 现金调整(应税) | 实际分红 |
| 交易所费用 | 无(场外交易) | 交易所费用适用 |
| 印花税(英国) | 否 | 英国股票0.5% |
| 适合长期持有 | 否(成本侵蚀回报) | 是 |
| 适合短期交易 | 是 | 可能但资本效率较低 |
| 对手方风险 | 经纪商是对手方 | 交易所清算 |
| 监管保护 | 因司法管辖区而异 | 标准投资者保护 |
模式很清楚。CFD针对较短期、杠杆化、方向性的交易进行了优化——做多或做空你预期在数小时、数天或最多几周内发生的价格走势。它们不适合买入并持有投资，因为隔夜融资成本会复合，并逐渐蚕食回报。持有标准普尔500 CFD仓位一年可能仅在融资费用上就花费5-7%，这会消耗掉大部分典型年度回报。
杠杆在CFD中如何运作——以及为什么会造成伤害
杠杆是CFD的决定性特征，也是大多数零售交易者在CFD交易中亏损的主要原因。在使用真实资本交易之前，了解其运作机制是必不可少的。
当经纪商在指数CFD上提供20:1杠杆时，这意味着你可以用$1,000的保证金控制$20,000的仓位。如果指数上升2%，你的仓位获得$400——你$1,000保证金的40%回报。但如果它下跌2%，你损失$400——你保证金的40%消失了。
杠杆按相同比例同时放大收益和损失。
在20:1杠杆下，5%的不利走势会消除你的全部保证金。在波动市场中，这可能在一个交易时段内发生。当你的账户权益跌破经纪商的维持保证金要求(通常是初始保证金的50%)时，你会收到追加保证金通知——这是一个存入更多资金或被迫平仓的要求。根据欧盟/英国法规，经纪商必须在你的账户变成负数前平仓(负余额保护)。在某些其他司法管辖区，交易者最终可能欠超过其存款的金额。
$1,000保证金仓位上的杠杆影响
| 杠杆 | 仓位大小 | 1%走势(收益/损失) | 5%走势(收益/损失) | 消除保证金的走势 |
|---|---|---|---|---|
| 2:1 | $2,000 | $20(2%) | $100(10%) | 50% |
| 5:1 | $5,000 | $50(5%) | $250(25%) | 20% |
| 10:1 | $10,000 | $100(10%) | $500(50%) | 10% |
| 20:1 | $20,000 | $200(20%) | $1,000(100%) | 5% |
| 30:1 | $30,000 | $300(30%) | $1,500(150%) | 3.3% |
这个表格使数学不可避免。在30:1杠杆下——根据欧盟法规对主要外汇货币对的最大允许杠杆——仅仅3.3%的不利走势就会消除你的全部保证金。EUR/USD在波动条件下可以在一周内移动3%。这就是为什么仓位规模纪律对CFD比对无杠杆投资更重要。
CFD交易的实际成本
CFD交易涉及多层成本，特别是对于只关注点差的较新交易者来说，很容易被低估。
点差是买价(问价)和卖价(出价)之间的差异。在标准普尔500等主要指数上，紧点差经纪商可能提供0.4-0.8点。在流动性较低的工具上——小盘股CFD、异常外汇货币对或利基商品——点差可能会宽得多。
隔夜融资对在市场收盘后(大多数经纪商通常是格林威治标准时间晚上10点)持仓的头寸每日收取。对于$10,000仓位，融资费率为6%年化，日费用约为$1.64。这加起来大约每月$50——对于持仓数周的头寸来说这是有意义的。
股票CFD佣金在经纪商对指数和外汇CFD不收取费用的情况下也很常见。典型费率是仓位价值的0.05-0.10%，最低费用$5-10每笔交易。所以$5,000股票CFD交易可能每边花费$5的佣金。
保证止损保费由某些经纪商为保证在你指定的价格执行的止损订单收取，即使在缺口时也是如此。常规止损可能在快速市场中滑动。保证止损的保费通常添加到点差中。
货币转换费适用于交易以不同于你账户货币的货币计价的工具。从英镑账户交易美国股票CFD会产生转换费，通常是0.3-0.5%，在每次开仓和平仓时收取。
监管格局：CFD被允许的地方
CFD在监管上呈现拼凑状。它们在某些司法管辖区是主流零售产品，在其他司法管辖区则完全被禁止。
美国：CFD对零售交易者被禁止。美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会不允许它们，因为它们是绕过交易所监管的场外衍生品。希望获得杠杆敞口的美国交易者使用期货、期权或保证金账户代替。
欧盟：欧洲证券和市场管理局(ESMA)在2018年实施了永久杠杆上限。零售交易者限制在主要外汇30:1、主要指数20:1、商品10:1、个股5:1和加密货币2:1。经纪商必须显示零售账户损失资金的百分比——这导致了下一节。
英国：金融行为监管局遵循与ESMA类似的规则，并另外在2021年1月禁止零售加密货币CFD。专业客户可以获得更高的杠杆，但必须符合资格标准。
澳大利亚：澳大利亚证券和投资委员会在2021年实施了ESMA风格的杠杆上限，在多年较轻松的监管之后。澳大利亚市场曾以向零售交易者提供200:1甚至500:1杠杆而闻名。
为什么大多数零售CFD交易者亏损
每家欧盟和英国的受监管CFD经纪商都必须发布零售客户账户损失资金的百分比。这些数字惊人地一致：通常在70%至82%之间。一些经纪商报告的数字高达84%。
这不是一个为了让人们远离市场而设计的恐吓统计。这是基于实际账户表现数据的监管披露。这些数字背后的原因是结构性的，而不是神秘的：
- 过度杠杆：许多零售交易者使用最大可用杠杆，这意味着即使很小的不利走势相对于他们的账户也会产生超大损失。
- 持仓成本：计划短期交易但因亏损而持仓的交易者会积累隔夜融资费，即使交易最终回升也会侵蚀他们的账户。
- 风险管理不当：没有止损进行交易、每笔交易冒险过多，以及追加投入亏损头寸是常见的模式。
- 过度交易：开仓和平仓CFD仓位的容易性，加上杠杆，鼓励过度交易。每笔交易都带来点差成本，高频率零售交易产生大量累积摩擦。
- 不对称心理：交易者倾向于快速止盈，让亏损持续。通过杠杆，让亏损持续可能在模式变得明显之前摧毁账户。
这些问题都不是CFD独有的。但杠杆放大了每个错误，CFD平台的可访问性意味着许多交易者在开发安全使用杠杆产品的纪律之前就接触到了它们。
CFD何时有意义
尽管存在风险，当使用适当的风险控制时，CFD可以服务于合法的交易目的。
短期方向交易：如果你对未来几个小时或几天的股票、指数或商品有看法，CFD让你可以高效地表达这种看法。在DAX 40上进行三天内展开的秋千交易会产生最少的隔夜成本，并受益于精确调整仓位大小的能力。
卖空：通过CFD做空股票很简单——你点击卖出而不是买入。没有借股票、没有借券费、没有上升规则。对于想从价格下跌中获利的交易者，CFD减少了显著的摩擦。与看跌期权对比，后者也从下跌中获利，但涉及时间衰减和更复杂的定价。
对冲：持有英国股票大额仓位的投资组合持有者可能在收益季或政治事件期间卖出FTSE 100指数CFD作为临时对冲，而不是清算实际持仓。CFD对冲可以快速开仓和平仓，而不会在标的投资组合上触发资本利得。
多资产访问：希望获得股票、指数、外汇和商品敞口的交易者受益于CFD的单账户便利性。在蜡烛图上读取价格行为的方式相同，不管标的资产类别是什么——CFD只是交易工具。
CFD何时没有意义
长期投资：如果你计划持仓数月或数年，隔夜融资成本将显著侵蚀你的回报。改为购买实际股票、ETF或基金。
没有严格风险规则的小账户：一个$500账户加20:1杠杆控制$10,000。2%的不利走势花费$200——账户的40%。没有严谨的仓位规模，小杠杆账户倾向于爆炸。统计数据证实了这一点。
收入生成：CFD不是为了收集分红或赚取收益而设计的。虽然股票CFD存在分红调整，但隔夜融资费通常超过做多头寸的分红收入。
美国交易者：CFD不可用。期货、期权和保证金交易在美国监管框架内服务类似的目的。
关键要点
CFD是跨多个资产类别进行短期、杠杆交易的强大工具——但使它们灵活的相同特征在没有纪律的情况下使用时也会使它们变得危险。70-80%的零售损失率不是偶然；它是杠杆与不足的风险管理结合的可预见结果。
- CFD是交换资产价格差异的合约——你永远不会拥有标的资产。
- 杠杆按相同比例同时放大收益和损失。在20:1，5%的走势会翻倍或消除你的保证金。
- 隔夜融资成本使CFD不适合长期持仓。
- CFD在美国被禁止，但在欧盟、英国和澳大利亚广泛可用(有杠杆上限)。
- 根据强制经纪商披露，70-80%的零售CFD账户亏损。
- CFD最适合短期方向交易、卖空和投资组合对冲——而不是投资。
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