股票期权赋予您以特定价格在特定日期之前买入或卖出股票的权利。它们是合约，而不是股票。这一区别改变了它们的工作方式、定价方式以及可能导致亏损的方式。期权是交易中最灵活的工具之一，但这种灵活性伴随着复杂性。本指南分解了基础知识：看涨期权和看跌期权实际上是什么、定价如何运作，以及在不同情景下您的资金会发生什么。
什么是股票期权？
期权是两方之间的合约。买方支付费用（称为权利金）以获得权利——但不是义务——以设定价格（行使价）在特定日期之前或当日买入或卖出100股股票（到期日）。
"权利但非义务"这部分至关重要。如果您购买股票并且价格下跌，您就陷入亏损。如果您购买期权并且交易没有按预期发展，您可以简单地让合约到期。您的最大亏损是支付的权利金。仅此而已。
期权有两种类型：看涨期权和看跌期权。期权交易中的其他一切都是基于这两个基本要素构建的。
看涨期权 vs. 看跌期权
看涨期权
看涨期权赋予买方以行使价在到期前买入100股的权利。当您认为股票价格会上升时，您购买看涨期权。
示例：股票XYZ的交易价格为$100。您购买一份看涨期权，行使价为$105，在30天内到期，权利金为$3.00。总成本为$300（因为每份合约涵盖100股）。如果XYZ在到期前上升至$115，您的期权至少价值$10.00每股（$115减去$105行使价）。您支付了$3.00，所以您的利润是每股$7.00，或$300投资上的$700。
如果XYZ保持在$105以下，您的期权在到期时变得一文不值。您损失$300权利金。就这样。
看跌期权
看跌期权赋予买方以行使价在到期前卖出100股的权利。当您认为股票价格会下跌时，您购买看跌期权。
示例：股票XYZ的价格为$100。您购买一份看跌期权，行使价为$95，权利金为$2.50（总计$250）。如果XYZ下跌至$85，您的看跌期权至少价值每股$10.00（$95减去$85）。您支付了$2.50，所以您的利润是每股$7.50，或$750。
如果XYZ保持在$95以上，看跌期权在到期时变得一文不值，您损失$250。
关键术语
期权有自己的词汇表。以下是您经常会遇到的术语参考表。
期权术语词汇表
| 术语 | 定义 |
|---|---|
| 行使价 | 您可以买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的股票的价格 |
| 权利金 | 您购买期权合约所支付的价格，按每股报价 |
| 到期日 | 期权有效的最后一天。此后，合约不复存在 |
| 价内（ITM） | 看涨期权：股票价格高于行使价。看跌期权：股票价格低于行使价 |
| 价外（OTM） | 看涨期权：股票价格低于行使价。看跌期权：股票价格高于行使价 |
| 平价（ATM） | 股票价格大致等于行使价 |
| 行使 | 使用您的权利以行使价买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）股票 |
| 分配 | 当买方行使期权时给予期权卖方的义务 |
| 内在价值 | 真实、有形的价值：期权价内有多远。价外期权的内在价值为零 |
| 时间价值 | 权利金中超过内在价值的部分，由剩余时间和波动率驱动 |
内在价值 vs. 时间价值
期权的权利金由两个部分组成：内在价值和时间价值。
内在价值很直接。如果您持有一份$100看涨期权，股票的价格为$108，内在价值是$8.00。这是您现在行使时的内置利润。如果股票的价格为$97，内在价值为零——当股票交易价格低于$100时，您不会行使以$100价格买入的权利。
时间价值是其他一切：距离到期的时间、隐含波动率和利率。有60天剩余的期权将比同一期权只有5天剩余的时间价值更多，因为股票有更多时间进行波动。这就是为什么期权随着到期日期接近而失去价值——这种现象被称为时间衰减。
作为买方，时间衰减每一天都对您不利。即使股票不动，期权也会流失价值。这是初学者用期权亏钱的最大原因之一：他们对方向的判断是正确的，但对时间的判断是错误的。
看涨期权盈亏示例
让我们走过一个具体的情景。您购买1份股票XYZ的看涨期权：$105行使价，30天到期，$3.00权利金（总成本$300）。以下是您在到期时以各种股票价格的盈利或亏损情况。
看涨期权到期时的盈亏（$105行使价，$3.00权利金）
| 到期时股票价格 | 期权价值（每股） | 成本（每股） | 每份合约盈亏 |
|---|---|---|---|
| $95 | $0.00 | $3.00 | -$300 |
| $100 | $0.00 | $3.00 | -$300 |
| $105 | $0.00 | $3.00 | -$300 |
| $108 | $3.00 | $3.00 | $0（盈亏平衡） |
| $110 | $5.00 | $3.00 | +$200 |
| $115 | $10.00 | $3.00 | +$700 |
| $120 | $15.00 | $3.00 | +$1,200 |
注意盈亏平衡点是$108，而不是$105。在赚取一分钱之前，您需要股票价格超过行使价加上您支付的权利金。在$105以下，无论股票跌幅多大，您的损失都限制在$300。在$108以上，您的利润随着股票价格逐美元增长。
看跌期权盈亏示例
现在是看跌的一面。您购买1份股票XYZ的看跌期权：$95行使价，30天到期，$2.50权利金（总成本$250）。
看跌期权到期时的盈亏（$95行使价，$2.50权利金）
| 到期时股票价格 | 期权价值（每股） | 成本（每股） | 每份合约盈亏 |
|---|---|---|---|
| $80 | $15.00 | $2.50 | +$1,250 |
| $85 | $10.00 | $2.50 | +$750 |
| $90 | $5.00 | $2.50 | +$250 |
| $92.50 | $2.50 | $2.50 | $0（盈亏平衡） |
| $95 | $0.00 | $2.50 | -$250 |
| $100 | $0.00 | $2.50 | -$250 |
| $105 | $0.00 | $2.50 | -$250 |
这里的盈亏平衡点是$92.50——行使价减去权利金。在$95以上，无论股票涨多高，您都损失全部$250。在$92.50以下，随着股票进一步下跌，您获利。
购买股票 vs. 购买看涨期权
期权最大的吸引力之一是杠杆作用。您以一小部分成本控制100股。但杠杆是一把双刃剑。以下是以$100价格购买XYZ的100股与购买行使价为$105、权利金为$3.00的1份看涨期权的比较。
100股 vs. 1份看涨期权合约
| 因素 | 购买100股 | 购买1份看涨期权（$105行使价） |
|---|---|---|
| 所需资本 | $10,000 | $300 |
| 最大损失 | 理论上$10,000 | $300 |
| 盈亏平衡 | $100 | $108 |
| 如果股票达到$115 | +$1,500（15%回报率） | +$700（233%回报率） |
| 如果股票停留在$100 | $0（无收益，无损失） | -$300（100%损失） |
| 时间敏感性 | 无（可无限期持有） | 高（合约到期） |
| 股利 | 是 | 否 |
当股票朝您有利的方向波动时，看涨期权的百分比回报看起来令人难以置信。但看看"停留在$100"的行。股东打平。期权买方失去一切。股票甚至没有下跌——它只是没有上升得足够多，速度足够快。这是重要的权衡。
风险考虑
期权本质上并不比股票风险更大——但对于错误的容忍度更低。以下是最容易绊倒初学者的事项。
时间衰减是无情的。每一天过去，您的期权都会损失一点价值。如果您购买短期到期的期权（不到两周），时间衰减急剧加速。您需要一个快速、显著的波动才能达到盈亏平衡。
正确判断还不够。您可以正确预测股票会上升，但如果它上升幅度不足或到期前上升时间不足，您仍然会损失金钱。方向、幅度和时间都必须对齐。
隐含波动率可能会击败您。当波动率高时期权更昂贵（通常在收益前）。事件后，波动率下跌，期权价格崩溃——即使股票朝您有利的方向波动。这被称为波动率挤压。
卖出期权具有不同的风险。这篇文章介绍的是购买期权，您的风险限制在权利金。如果您卖出期权（写合约），您的风险可能是实质性的，甚至是无限的。在您深刻理解机制之前，不要卖出期权。
流动性很重要。坚持在众所周知、交易量大的股票的期权。流动性差的期权有宽的买卖价差，在交易开始之前就会吃掉您的收益。
关键要点
期权是合约，赋予您以设定价格在截止日期前买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）股票的权利。对于买方，它们提供杠杆和有限风险，但要求您正确判断方向、幅度和时间。在投入真实资金之前，请尊重其复杂性。
- 当股票上升至行使价加上权利金以上时，看涨期权获利。当股票下跌至行使价减去权利金以下时，看跌期权获利。
- 作为期权买方，您的最大损失始终是您支付的权利金。
- 时间衰减每天都对期权买方不利。期限更长的期权给您更多空间，但成本更高。
- 期权提供杠杆——您以一小部分价格控制100股——但这种杠杆意味着小错误会变成头寸上的完全损失。
- 在投入真实资本之前，先进行期权纸上交易。学习机制而不向市场支付学费。
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